有望于今年下半年出臺的旅游行業“十二五”規劃、《國民休閑綱要》以及“十一”黃金周行情等因素，近期在A股市場上逐漸成為旅游股再次表現的催化劑。時間進入三季度，旅游行業將迎來傳統旺季，伴隨著即將出臺的相關促進政策，預計旅游板塊或將在資本市場呈現良好的走勢。

傳統景區受益最為顯著

    歷史統計表明，旅游板塊的市場表現具有明顯的季節性特征。2002年~2010年間，旅游板塊三季度獲得正向超額收益的概率高達78%，其中7/8月份為取得超額收益的重要時點，對應全年旅游旺季和“十一”黃金周行情。

    如果這一統計結果今年再度應驗，那么傳統的旅游景區公司峨眉山A（000888，收盤價19.90元）、桂林旅游（000978，收盤價11.87元）等或將獲得實質性的利好。

    根據峨眉山A2011年半年報顯示，上半年歸屬上市公司股東的凈利潤為3476萬元，其中接待旅游人數101.41萬人次，同比增長20.1%。實現門票收入1.29億元，同比增長為20%，這也成為公司主要的盈利點。不過，索道業務毛利率只有78%，較去年同期略有下降，主要是由于人工等運營成本上漲所致。

    盡管中報數據算不上特別靚麗，不過公司未來還有一個亮點。《每日經濟新聞》記者注意到，峨眉山目前門票執行的是2008年制定的價格，當時景區旺季（2月~11月）門票價格由120元/人漲為150元/人。由于國家發改委規定景區票價提升至少要間隔3年，目前景區已進入提價的窗口時間。除此之外，公司還涉及新建客運索道、集團資產注入等炒作概念，基金“一哥”王亞偉自2006年二季度開始便一直重倉該股。

    記者就上述有關炒作概念向峨眉山A求證，公司證券部工作人員表示，市場上一些有關公司資產注入的話題已經流傳很久，對這些傳聞公司不予置評。至于門票提價的問題，景區自2008年調整價格以來已滿3年，發改委的限制已解除，公司會根據市場情況來作出相應決策。

    桂林旅游在此前的3年中相繼受到自然災害、經濟危機以及世博會分流等因素影響，其旅游市場經歷了一段時間的寒冬。不過，進入2011年以來，隨著利空因素消除以及交通環境的改善，先前壓抑的市場需求開始集中釋放，桂林旅游市場全面復蘇。據業績預告顯示，上半年公司將實現凈利潤1230萬元~1415萬元，同比增長100%~130%。取得這一增長的主要原因為：公司所屬荔浦銀子巖景區當期游客接待量約52萬人次，同比增長約42%；公司參股的井岡山旅游發展股份有限公司凈利潤同比增長940%。

    《每日經濟新聞》記者通過安信證券研究員董云翔了解到，《桂林國家旅游綜合改革試驗區總體方案及規劃綱要》按照常規流程來講應該在年內獲批。不過，有關旅游行業“十二五”規劃、《國民休閑綱要》等政策的出臺應該會延遲到第四季度，同時提醒投資者在面對旅游板塊階段性炒作之時需多加謹慎。

    記者致電桂林旅游，工作人員表示公司很關注這類政策綱要的進展情況，但這屬于政府有關職能部門的決策，因此其落實的時間仍難以推斷。井岡山業務在上半年對公司的業績貢獻很大，但此塊業務還存在著股權糾紛，正在按正常法律程序進行，此外井岡山旅游發展股份有限公司上市道路仍然漫長。

主題旅游前景廣闊

    宋城股份（300144，收盤價24.81元）今年在旅游市場上大力擴張，相繼與三亞、泰山、峨眉山、武夷山、云南石林等地區簽訂了合作協議或合作意向。公司中報顯示，2011年下半年，公司積極推進“宋城模式”，其中泰山項目預計將在2012年7月投入運營，三亞和石林項目也將盡快落地實施，力爭在2012年四季度和2013年初開業運營。此外，公司將繼續推進在國內其他一線旅游目的地，包括麗江、武夷山、九寨溝、張家界等地的項目復制，通過投資或收購的方式，上演數臺市場影響力較大的旅游文化演藝節目，實現公司業務模式的進一步復制與擴展。

    中原證券陳姍姍認為，泰山項目仍將是公司最早推出的異地復制項目，預計將于明年下半年推出，該項目對公司異地復制成敗具有示范效應，預計年客流量在100萬人次以上，2012年有望增厚公司每股收益0.10元。

    值得一提的是，宋城股份最大的亮點項目位于三亞，公司董秘辦人士向記者透露，該項目年內有望落實開工，預計2012年底前有望正式推出。當地較大的游客量基數以及相對較長的游客停留時間，未來有望成為公司異地業績新的增長亮點。公司目前簽約旅行社已達到2000多家，渠道建設完善，可以保障景區有持續的客流量。公司水樂園項目已經在上半年開始運行，另外《吳越千古情》節目在7月29日進行了試演，目前尚在完善之中。

    東興證券分析師梁婧則認為，杭州樂園推出《吳越千古情》及水樂園，有望成為公司下半年業績亮點，并預計《吳越千古情》的客座率有望在短期內達到70%以上。

    同樣是帶有演藝類業務的麗江旅游（002033，前收盤價23.87元）在今年上半年業績劇增，其中報顯示公司實現營業收入1.36億元，同比增長62.89%；歸屬母公司的凈利潤為3021萬元，同比增長367.19%；每股收益0.20元。公司同時預計1~9月凈利潤增長220%~270%，即在4736萬~5476萬元之間。

    公司業績增長的主要因素是玉龍雪山索道、皇冠假日酒店。由于索道毛利率高于其他業務毛利率，索道技改成功使得2011上半年公司綜合毛利率達到75.69%，同比增長0.81個百分點。麗江和府酒店2011年上半年實現營業收入4403萬元，同比增長80.84%；營業利潤1537萬元，同比增長45倍，已經成功走出培育期。

    麗江旅游另一個關注點在于定向增發引入印象麗江。公司向玉龍雪山管委會全資子公司玉龍雪山景區投資公司定向增發不超過1000萬股，價格不低于21.69元/股，收購印象麗江旅游51%股權，預估值約為2.10億元。中信證券研究員認為，公司此次定增計劃應該能夠順利通過中國證監會審核，預計年內完成的可能性較大。

    另外，宏源證券指出，若印象麗江下半年完成注入，今明兩年將大幅提升公司業績，公司持有的51%權益在2011年將貢獻凈利潤767萬元。

投資者可把握三條主線

    本周四，旅游板塊指數暴漲2.85%，跑贏同期滬指1.6個百分點。其中，峨眉山A和麗江旅游強勢漲停；桂林旅游、黃山旅游（600054，收盤價17.38元）、宋城股份分別上漲6.6%、5.2%和4.4%；酒店股方面漲勢稍遜。錦江股份  （600754，收盤價17.27元）漲1.9%，華天酒店（000428，收盤價5.49元）漲3.8%。另外，中青旅（600138，收盤價15.29元）和中國國旅（601888，收盤價28.49元）漲幅均在5%以上。

    有意思的是，繼今年年初后，旅游股再現機構大舉買入。數據顯示，8月11日，一共有3家機構席位買入峨眉山A。買入金額合計達到2968萬元，占當天成交額的25%。

    “國民旅游休閑計劃對景區股影響最大，主要體現在其客流增長上。”一券商研究員表示，“但從目前看來，由于政策本身分省市且實施起來可能有差異，預計對景區客流增長更有可能是一個中長期的影響。短期而言，主要景區客流每年將保持25%~30%的增速。我們比較看好成長性高的景區股，包括麗江旅游、峨眉山A、桂林旅游、宋城股份等。相比之下，酒店股由于競爭激烈，機會可能并不太多。”

    中信金通認為，由于板塊整體估值與旅游行業三季度受益于傳統旺季的影響，旅游板塊在8月取得正收益和跑贏大盤的概率較大。投資機會可把握三條主線：一是稀缺景區資源類且有提價預期的個股，包括峨眉山A、ST張家界  （000430，收盤價9.15元）、麗江旅游；二是有獨特經營模式的個股，包括宋城股份、中青旅；三是奢侈品行業快速增長的個股，如中國國旅等。

    興業證券表示，2010年，一線景區人均消費自然增速在10%左右，是金融危機以后第一次趨勢明確的反彈。根據周邊城市私家車保有量計算，峨眉山A尤其值得關注。成都私家車保有量全國排第三，峨眉山在周邊城市私家車保有量和景區接待量之間落差較大，在一線景區的成長空間最大。

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《山東省國民休閑發展綱要》發布帶薪假能否延長成為關鍵

每經記者  楊可瞻

    8月2日，我國首個以“綱要”形式頒布實施的全民休閑促進文件《山東省國民休閑發展綱要》在濟南發布。根據綱要，山東將把職工帶薪年休假納入同級文明單位考核，帶薪休假將納入企業考核，享受悠長假期已不再是夢想。

    在這一題材刺激下，二級市場上將有哪些旅游股會因此受益呢？

    事實上，國民旅游休閑計劃最早可追溯至2007年。當年9月，國家旅游局首次提出“鼓勵有條件的地區制定國民旅游計劃”。2009年2月，廣東正式推出國民旅游休閑計劃，以拉動內需。資料顯示，該計劃啟動后，2010年廣東實現旅游總收入3804.1億元，同比增長23.98%。

    一券商旅游行業研究員向《每日經濟新聞》記者表示，業內一直在議論國民旅游休閑計劃，但實質性東西并不多。此次提出將帶薪假作為考核內容顯示出一定的進步，但要在私企硬性推廣恐仍有難度。值得注意的是，鑒于黃金周制度未來變革的可能性不大，旅游行業增速將取決于兩點：首先是區域經濟能有多快的增長，經濟增長了游客才有出游的積極性；其次是帶薪假等休閑時間能否較現在延長。

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